方正证券(601901.CN)

方正证券:资本运作彰显信心,业务持续向前发展

时间:17-05-01 00:00    来源:招商证券

信用业务同比暴增,全年斗志昂扬。一季度收入2.5亿,同比大涨10倍有余。其中两融余额169亿,同比持平;股质押规模145亿,同比涨幅达6.5倍,是业务表现突出的重要功臣,未来股质押业务需求持续扩大,叠加市场企稳、融资客进场,信用业务有望维持高增长,为业绩改善做出贡献。

经纪业务线上线下齐发力,持续推进互联网金融、财富管理和机构业务转型。经纪业务收入6.6亿,同比下降26%,较16年66%的降幅大有改善。受益业务标准化、精细化管理及线上线下互动,两市股基市占率2.51%,环比增长1.8%;佣金率4.62%%,环比下降18%。公司从互联网金融向金融科技持续升级,不仅有利于扩大市占份额,还将增强客户粘性,稳定佣金水平。

资本运作频频,外延扩张彰显信心。1)公司增资方正证券(601901)(香港)金融控股公司3亿港币,支持境外平台搭建,实现境内外业务联动;2)增资方正证券投资公司6亿元,打造公司另类投资平台,抓住业务发展机遇。同时实际控制人方正集团正在筹划与公司有关的资产重组事宜,多项资本运作公司彰显外延发展战略,扩大利润来源。

股权纷争落下帷幕,管理体制优化,潜在经营活力有望在17年释放。公司董事会改选完成,同时设立执委会,完善管理体制,激发公司业务活力。同时公司定位均衡发展战略,目标引入一流人才,建立高度市场化激励机制,力争在机构业务、财富管理业务、互联网金融、自营投资业务等方面寻求突破。

维持公司审慎推荐评级。结合市场企稳态势,看好公司未来前景基于:1)信用业务同比大增,未来再接再厉;2)资本运作频频,外延扩张彰显信心;(3)股权之争落下帷幕,管理体制优化,经营活力有望逐步释放。我们利用分部估值法给予公司17年总市值765亿,对应目标价9.3元,空间10%,对应17年26倍PE、2倍PB。

风险:市场风险。