方正证券(601901.CN)

方正证券:业绩进入上升通道,并购伏虎添翼

时间:13-10-24 00:00    来源:宏源证券

报告摘要:

公司营收已进入上升通道。公司近年来各项业务顺利推进,营收自2011年第三季度开始进入上升通道,2013年前9月累计营业收入25.6亿,同比增89%,累计净利润8.1亿,同比增1.7倍。我们认为公司盈利水平仍将维持增长趋势,主要的逻辑主要有以下两点:一是公司经纪业务与两融业务顺利推进为公司盈利增长打下坚实基础,二是逐步推进收购计划,全牌照优势将凸显,业务协同效应提升盈利能力。经纪与两融业务稳步推进。公司交易量持续增长,公司前9个月累计交易量1.3万亿,同比增41%,两融业务逐步推进,两融余额持续增长,9月公司两融余额达64.3亿,较年初增2.3倍,居行业第13位。

“金控”战略如期展开,并购民族证券做大规模。2013年上半年,公司先后提出收购方正东亚信托和北京中期的计划,均获得监管部门同意,“金控”战略如期开展,夯实已有业务的同时将获协同效应。另外公司近期公告正与民族证券协商吸收合并事宜,或在不久公布资产重组细节安排,发行股份吸收合并后公司资产规模有望进入行业第一梯队,资产规模和网点的扩大,有利经纪业务继续增长,营业部带来项目资源将惠及资本消耗型业务,从而提高营运效率。

投资建议。我们认为公司“金控”战略将提升公司的综合金融服务能力,看好公司基本面长期向好,预计13年-15年EPS为0.22、0.28、0.36,维持增持评级。

风险提示:火箭公司诉讼案影响,并购失败风险